在曹操出行2025年业绩公告发布后，申万宏源研究发布研报维持“买入”评级，指出公司扭亏进程超预期，GTV高速增长、规模效应显现以及Robotaxi加速部署带来远期盈利空间。这一评级背后，是资本市场对曹操出行估值逻辑从“出行平台”向“Robotaxi科技平台”切换的深刻认知。

券商关注的维度之一是财务基本面的持续改善。2025年，曹操出行2025年实现营收202亿元，同比增长38%，毛利率同比提升1.3个百分点至9.4%，净亏损大幅收窄50.8%，经营活动所得现金净额同比增长60.3%至3.78亿元，造血能力显著增强。公司第四季度首次实现调整后净利润转正，标志着可持续盈利的里程碑。曹操出行的定制车战略和AI驱动的“曹操大脑”智能调度系统，共同构成了其盈利改善的双引擎，这在行业普遍面临盈利压力的背景下显得尤为稀缺。

更大的想象空间来自Robotaxi业务。作为吉利控股集团Robotaxi最重要的商业化载体，曹操出行已形成“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的Robotaxi全要素闭环生态系统，在杭州部署逾100辆Robotaxi，并于2026年4月成为杭州市首家可开展无安全员道路测试的企业。2026年5月，公司更与上海国际汽车城达成战略合作，计划在上海投放100辆Robotaxi，加速一线城市布局。券商研报指出，Robotaxi业务的加速落地将驱动曹操出行的价值重估。随着公司Robotaxi业务的持续落地，估值逻辑将向Robotaxi运营商转换，这也正是申万宏源等机构维持积极评级的重要原因。